智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券(601555)發(fā)布研究報(bào)告稱，目前電動(dòng)車仍為估值、預(yù)期最低點(diǎn)，而行業(yè)需求已開始逐步好轉(zhuǎn)，主流公司Q2-Q3盈利可基本見底，鋰電板塊醞釀反轉(zhuǎn)，首推盈利確定的電池環(huán)節(jié)寧德時(shí)代(300750)(300750.SZ)、億緯鋰能(300014)(300014.SZ)，受益于國(guó)產(chǎn)替代及新技術(shù)的細(xì)分環(huán)節(jié)龍頭曼恩斯特(301325.SZ)，以及盈利趨勢(shì)穩(wěn)健的結(jié)構(gòu)件科達(dá)利(002850)(002850.SZ)、負(fù)極璞泰來(lái)(603659)(603659.SH)、電解液天賜材料(002709)(002709.SZ)、隔膜恩捷股份(002812)(002812.SZ)及正極華友鈷業(yè)(603799)(603799.SH)，關(guān)注欣旺達(dá)(300207)(300207.SZ)等。
▍東吳證券主要觀點(diǎn)如下：
【資料圖】
全球電動(dòng)化率不足15%，空間廣闊，23年預(yù)計(jì)電動(dòng)車30%增長(zhǎng)，疊加單車帶電量提升和儲(chǔ)能高增，電池需求增43%，未來(lái)5年復(fù)合增速30%。
1-4月全球電動(dòng)車銷359萬(wàn)輛，同比增39%，電動(dòng)化率14.4%，較22年略增0.4pct，電動(dòng)化率仍處于較低水平，空間廣闊，預(yù)計(jì)全年銷量1300萬(wàn)輛，同比增30%。
其中，預(yù)計(jì)中國(guó)23年銷量有望達(dá)891萬(wàn)輛，同增30%，電動(dòng)化率32%;歐洲預(yù)計(jì)23年銷量300萬(wàn)輛，同比+20%，滲透率21%;美國(guó)預(yù)計(jì)全年銷量160萬(wàn)輛，同比增60%，電動(dòng)化率10.6%。
受益于中、歐單車帶電量提升，預(yù)計(jì)動(dòng)力電池實(shí)際需求880gwh，同比增36%，疊加儲(chǔ)能需求220gwh(+80%)，合計(jì)電池需求超1100gwh，同比增43%。25年預(yù)計(jì)全球電動(dòng)車銷量超2100萬(wàn)輛，疊加550gwh儲(chǔ)能需求，合計(jì)電池需求超2200gwh。
產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)完成，需求與生產(chǎn)錯(cuò)配將扭轉(zhuǎn)，Q3起將受益于旺季+加庫(kù)影響，全年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)30-50%。
產(chǎn)業(yè)鏈看，1-2月行業(yè)明顯淡季，3月排產(chǎn)恢復(fù)，4月受碳酸鋰暴跌影響環(huán)比下降，隨著碳酸鋰價(jià)格反彈至30萬(wàn)左右企穩(wěn)，動(dòng)力及儲(chǔ)能逐步恢復(fù)，5月行業(yè)環(huán)比10~20%復(fù)蘇，6月環(huán)比進(jìn)一步提升5~15%，龍頭電池廠Q2訂單指引環(huán)增25%，行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇。
而對(duì)下半年電動(dòng)車增長(zhǎng)仍保持較樂(lè)觀，預(yù)計(jì)迎來(lái)行業(yè)旺季，產(chǎn)業(yè)鏈Q(jìng)3預(yù)計(jì)環(huán)比增30%，龍頭廠商仍能維持全年50%的增長(zhǎng)預(yù)期。
產(chǎn)業(yè)鏈加速產(chǎn)能出清，Q2-Q3大部分環(huán)節(jié)盈利見底，龍頭優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化，看好盈利趨勢(shì)穩(wěn)定及盈利見底環(huán)節(jié)。
1H需求低于預(yù)期加速產(chǎn)能出清，價(jià)格快速見底，各環(huán)節(jié)盈利分化明顯。電池壁壘高，格局穩(wěn)定，龍頭盈利差距拉大，全年盈利水平預(yù)計(jì)穩(wěn)定。
中游材料中，結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)格局較好，且二線基本虧損，龍頭盈利維持穩(wěn)定;六氟價(jià)格已觸底反彈，行業(yè)率先出清，電解液龍頭成本優(yōu)勢(shì)明顯，盈利水平領(lǐng)先，預(yù)計(jì)Q2基本觸底;負(fù)極季度議價(jià)，石墨化價(jià)格跌至成本線，龍頭公司具備成本優(yōu)勢(shì)享受溢價(jià);鐵鋰正極新增產(chǎn)能釋放加工費(fèi)下行，三元正極23年加工費(fèi)預(yù)計(jì)正常年降，Q2起碳酸鋰影響減弱，盈利逐步回歸至正常水平。
碳酸鋰4月起價(jià)格反彈，鋰鹽廠惜售，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存低位，預(yù)計(jì)H2維持20-30萬(wàn)左右價(jià)格水平。此外鈉電池、復(fù)合集流體等23年為量產(chǎn)元年，也將貢獻(xiàn)增量。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超市場(chǎng)預(yù)期，原材料價(jià)格不穩(wěn)定，影響利潤(rùn)空間，投資增速下滑及疫情影響。
關(guān)鍵詞：
